受益全球演艺复苏的舞台灯光设备商

　　公司是面向全球的专业舞台灯光设备供应商,旗下包含自主品牌TERBLY（特宝丽）、国际演艺灯光品牌AYRTON（法国雅顿）等，是国内知名的“中国制造+海外品牌渠道”的上市公司。公司凭借自身的研发制造、海外品牌和渠道优势充分受益于下游演艺行业景气度提升，业绩弹性亮眼，22年毛利率/净利率分别为50.2%/29.1%。我们预计23年公司将会持续受益于下游高景气度，加速扩产助力公司进一步提升市场份额，预计23-25年归母净利润4.93/6.34/7.79亿元，对应23-25年PE分别为19/15/12倍。可比公司23年PE均值为23倍，给予公司23年23倍PE，对应目标价134.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　全球舞台灯光设备市场格局较为分散，海外高端舞台灯光设备品牌多为家族企业，体量偏小且管理、股权变动较为频繁，行业龙头尚未出现。北美市场对舞台灯光设备的品牌认可度较高，一方面品牌舞台灯光设备的效果更好，另一方面租赁商需凭借知名品牌的灯光设备获取项目订单，高端舞台灯光设备的品牌壁垒性较高。根据我们测算，预计2023年全球专业舞台灯光设备市场规模可达315亿元，其中美国市场约110亿元。

　　下游服务型消费具备较强韧性，演艺行业复苏缺口尚存。全球演艺行业复苏强劲，且需求端复苏领先于供给端复苏。从需求端来看，北美演艺需求在2022H1呈现了快速修复态势，相比于2019H1票房增长9.2%、票价增长16.3美元，呈现票房、票价双增长。而供给端受供应链影响尚未完全恢复，举办场次相比于2019年下降12.3%，尚未恢复至疫情前水平。随着供应链的逐步修复和需求的进一步释放，预计2023年演艺行业有望迈入量价齐升阶段，舞台灯光设备将会充分受益，公司将会持续受益下业高景气度。

　　公司股权结构集中，管理稳定，能够更加高效稳定地经营公司业务，有望在分散的行业格局中实现突围。公司通过收购法国雅顿获得欧美高端市场的品牌及营销渠道，实现通过自主品牌切入欧美高端市场的战略目标。海外业务占比的增加提高了公司设备平均单价，助力公司提升盈利空间。公司稳定的供应链和管理使得公司能够在疫情好转时产能快速修复，随着需求的复苏，公司在手订单充沛，业务及利润恢复速度领先行业。同时公司加快募投项目建设进度，快速提升产能。公司充裕的在手订单和稳步扩产使得公司有望抢占更多的市场份额，提升业绩水平。